- 新股發行“跛腳”格局必須根治
從去年6月10日至今，IPO重啟已滿一年。一年來，新股發行呈現出如下特征：其一是高密度發行，2006年6月“新老劃斷”后28個月共發行新股269只，而此輪重啟一年時間就發行了281只；其二是發行市盈率猶如“芝麻開花”，以往新股發行市盈率一般不超過30倍，如今40倍、50倍如同家常便飯，超過百倍的也不罕見；其三是高破發率，此輪IPO重啟以來，有17只新股遭遇掛牌首日破發，累計有88只新股跌破發行價；其四是高過會率，IPO重啟以來新股通過率達83.02%，而上一輪的通過率僅為77.25%。
在IPO新政中，證監會意欲淡化“窗口指導”，進一步推進新股的市場化發行。但目前廣受市場非議的正是“市場化發行”。高價、高市盈率發行并由此導致的巨額超募、新股大面積破發等，顯然與“跛腳”的市場化發行息息相關。
在IPO新政實施后，機構投資者基本上都被“趕”到了網下，迫使其在新股詢價過程中只能報高價。因此，現行的新股發行制度，某種意義上就是一種變相的競價發行，這正是高價、高市盈率發行的基礎。同時，由于新股發行程序中仍采取核準制，客觀上形成了由行政資源主導下的新股利益分配機制，這與市場化發行的大趨勢相悖。
要改變新股市場化發行“跛腳”局面，一要實現詢價過程的市場化，二要履行新股上市發行的市場化。關于詢價過程的市場化，不妨按照詢價機構的報價來實施新股配售。在確定了新股最低報價下限之后，符合配售條件的詢價機構，報高價者以高價配售，報低價者以低價配售。這既能考驗機構的定價能力，避免新股發行價格受到保薦人或承銷商的“誤導”，又能規避詢價機構競相報高價導致新股高價發行的弊端。在新股上市發行的市場化方面，則應取消核準制，以注冊制代之。在注冊制背景下，管理部門監管的重點，主要在于新股發行人信息披露的真實性與完整性，其他的由市場自行選擇。（記者 曹中銘）
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